なぜ日本企業は合弁ではなく完全支配を選ぶのか
Tháng 12/2025, Kokuyo công bố chi khoảng 27,6 tỷ yên (tương đương gần 190 triệu USD) để nắm 65,01% cổ phần Thiên Long — thương vụ M&A lớn nhất ngành văn phòng phẩm Việt Nam từ trước đến nay. Đáng chú ý, mức giá chào mua cao hơn khoảng 25% so với vốn hóa thị trường của Thiên Long tại thời điểm công bố. Đây là tín hiệu rõ ràng cho thấy nhà đầu tư Nhật đang thay đổi khẩu vị: từ liên doanh sang thâu tóm chi phối.
2025年12月、Kokuyoは約276億円（約1.9億ドル相当）を投じ、天龍グループの株式65.01%を取得すると発表しました。これはベトナム文具業界史上最大のM&A案件です。注目すべきは、公開買付価格が発表当時の天龍の時価総額を約25%上回っていた点です。これは、日本企業の投資姿勢が「合弁」から「支配的買収」へと明確に変化していることを示すシグナルです。
Vì sao chọn thâu tóm thay vì liên doanh?
なぜ合弁ではなく完全買収を選ぶのか
Trong thương vụ này, Kokuyo không dừng ở việc hợp tác gia công như trước, mà mua đứt 46,82% từ cổ đông lớn nhất rồi chào mua công khai thêm 18,19% để biến Thiên Long thành công ty con. Lý do then chốt là tốc độ: Kokuyo muốn nhanh chóng có vị thế dẫn đầu tại ASEAN — thị trường cốt lõi thứ tư sau Nhật Bản, Trung Quốc, Ấn Độ — mà không mất nhiều năm xây dựng thương hiệu từ đầu. Với cơ chế liên doanh, quyền quyết định chiến lược thường bị chia sẻ và làm chậm quá trình mở rộng. Từ kinh nghiệm tư vấn thực tế, chúng tôi nhận thấy nhà đầu tư Nhật ngày càng ưu tiên toàn quyền kiểm soát khi mục tiêu là tích hợp sâu chuỗi cung ứng và thương hiệu.
今回の案件でKokuyoは、従来のOEM協業にとどまらず、最大株主から46.82%の株式を直接買収し、さらに18.19%を公開買付けすることで天龍を子会社化しました。その核心的な理由はスピードです。Kokuyoは、日本、中国、インドに次ぐ第4の中核市場であるASEANで、ブランドをゼロから何年もかけて築くことなく、迅速にリーダーの地位を得たいと考えています。合弁形態では戦略決定権が分散され、拡大のスピードが鈍りがちです。実務コンサルティングの経験から見ると、日本の投資家はサプライチェーンとブランドを深く統合したい場合、支配権の完全掌握をますます優先する傾向にあります。
Doanh nghiệp Việt cần chuẩn bị gì để lọt tầm ngắm?
日本のM&Aターゲットになるためベトナム企業は何を準備すべきか
Thiên Long lọt vào tầm ngắm nhờ ba yếu tố: thị phần thống lĩnh (khoảng 60% ngành bút viết), mạng lưới phân phối phủ khắp ASEAN và nền tảng tài chính minh bạch, lành mạnh. Doanh nghiệp Việt muốn hấp dẫn nhà đầu tư Nhật nên đầu tư sớm vào hệ thống báo cáo tài chính chuẩn quốc tế, quản trị công ty rõ ràng và vị thế dẫn đầu ngách thị trường ngay từ trong nước. Đây là những tiêu chí mà đối tác Nhật luôn đánh giá kỹ trước khi đặt bút ký.
天龍が選ばれた理由は3つです。圧倒的な市場シェア（筆記具業界で約60%）、ASEAN全域をカバーする流通網、そして健全で透明性の高い財務基盤です。日本の投資家に魅力的に映るためには、ベトナム企業は国際基準の財務報告体制、明確なコーポレートガバナンス、そして国内市場でのニッチなリーダーシップの確立に早期から投資すべきです。これらは日本側パートナーが契約前に必ず精査する評価基準です。
Chuẩn bị đúng để không bỏ lỡ cơ hội
機会を逃さないための正しい準備
Thương vụ Kokuyo – Thiên Long cho thấy nhà đầu tư Nhật sẵn sàng trả giá cao cho quyền kiểm soát và tốc độ, nhưng chỉ dành cho doanh nghiệp đã chuẩn bị kỹ càng. Với hơn 15 năm kinh nghiệm tư vấn M&A và tài chính doanh nghiệp giữa Việt Nam và Nhật Bản, chúng tôi hiểu rõ những tiêu chí thực sự khiến nhà đầu tư Nhật xuống tiền. Nếu doanh nghiệp bạn đang cân nhắc gọi vốn hoặc tìm đối tác chiến lược Nhật Bản, hãy để EIWA ASIA đồng hành cùng bạn.
KokuyoとThien LongのM&A案件は、日本の投資家が支配権とスピードのために高い対価を払う用意があることを示していますが、それは十分な準備をした企業に限られます。ベトナムと日本間のM&A・企業financeコンサルティングにおいて15年以上の経験を持つ私たちは、日本の投資家が実際に投資を決断する基準を熟知しています。資金調達や日本の戦略的パートナーをお探しなら、ぜひEIWA ASIAにご相談ください。
Liên hệ với chúng tôi để biết thêm chi tiết
詳細については、お問い合わせください
- Website / ウェブサイト: https://eiwa.asia
- Email / メール: anh@eiwa.asia
- LinkedIn / リンクトイン: https://lnkd.in/gGJx8tvA
- TikTok / ティックトック: https://lnkd.in/gGqtZ_7S
- YouTube / ユーチューブ: https://lnkd.in/gfZPpab9